武进不锈(603878)2023半年报点评:化工+出口超预期 火电锅炉管蓄势待发


【资料图】

事件概述: 公司发布2023 年半年报: 2023H1,公司实现营收18.28 亿元,同比增长44.2%;归母净利润1.84 亿元,同比增长123.3%;扣非归母净利1.74 亿元,同比增长209.8%。2023Q2,公司实现营收9.6 亿元,同比增长36.9%、环比增长10.6%;归母净利润1.11 亿元,同比增长122.3%、环比增长53.4%;扣非归母净利润1.07 亿元,同比增长130.3%,环比增长59.9%。

点评:售价销量双双增长,毛利水平持续提升① 量:2023H1 公司产销量同比上升。公司2023H1 期间生产无缝管2.83 万吨,同比上升23.39%,焊管1.79 万吨,同比上升35.29%;销售无缝管2.63 万吨,同比上涨19.77%,焊管1.66 万吨,同比上涨23.19%。

价:产品售价提升,公司毛利率改善。2023H1, 无缝管均价同比增长19.98%,焊管价格同比增长4.34%,且公司提升火电锅炉管等高端产品销量,强化成本管控,实现了营业收入及净利润双增长。2023H1 公司毛利率提升3.07pct 至15.89%。分季度看,2023Q2 毛利率环比提升3.11pct,同比提升3.30pct 至17.36%。

未来核心看点:火电需求放量明显,高端管材龙头盈利增长① 火电锅炉管招标持续放量,超级不锈钢管供需偏紧。2022 年9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出,2022-2023 每年核准约8000 万千瓦(折合80GW),未来三年将带来2 亿千瓦的新增装机量,对旧煤电机组的升级改造也将进一步提振超级不锈钢无缝管需求。而S30432 与HR3C 供应壁垒较高,新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系,供给弹性受限,有望支撑火电锅炉管价格。

② 公司积极增产把握市场复苏机遇。公司是国内不锈钢管行业龙头企业之一,原有火电锅炉管产能1 万吨。公司2 万吨高端不锈钢管项目现已投产,达产后火电锅炉管产能可达3 万吨。

③ 乙烯裂解炉用管国产化大势所趋,精密管行业龙头地位巩固。公司与国内某石化巨头联合立项,预计2023 年实现乙烯裂解炉对流段炉管的国产化。公司在3500 吨精密管材生产线投产过后继续砥砺前行,将为公司高盈利能力构筑护城河,打造行业龙头地位。

投资建议:受益于火电锅炉管行业需求放量,且新增产能持续释放,我们预计公司2023-25 年将分别实现归母净利润4.01/5.87/5.99 亿元,对应8 月22 日收盘价,PE 分别为11、7 和7 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:项目进度不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。

关键词:

上一篇:处暑即“出暑”?贵州各地半秋半夏正当时
下一篇:最后一页
热门推荐